Biotech Canada- Verastem: une histoire de croissance dans le secteur de la biotechnologie (NASDAQ: VSTM) – Act-in-biotech

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Avec son cours de bourse se négociant à un creux presque record, Verastem Inc. (NASDAQ:VSTM) mérite d’être analysé. La société est un chef de file dans le domaine du traitement de la leucémie lymphotique chronique, et ce qui la différencie de bon nombre de ses pairs, c’est qu’ils ont obtenu avec succès l’approbation de la FDA pour commercialiser leur médicament. Alors que l’approbation de la FDA réduit certains des risques liés à l’investissement dans une entreprise de biotechnologie, quel est l’avantage pour les investisseurs qui cherchent à obtenir une exposition dans cette industrie à forte croissance? L’analyse suivante présente un cas haussier sur une entreprise à fort potentiel de croissance, mais possédant des caractéristiques hautement spéculatives.

Détails de l’entreprise et modèle commercial

Verastem a été fondée en 2010 par l’entrepreneur Christoph Westphal et la capital-risque Michelle Dipp. La société opère en tant que société biopharmaceutique axée sur le développement et la commercialisation de médicaments pour améliorer la survie et la qualité de vie des patients atteints de cancer. La société commercialise actuellement des capsules COPIKTRA® depuis 2018 comme traitement pour les patients adultes souffrant de leucémie chronique réfractaire. En tant qu’investisseurs, nous avons généralement tendance à rechercher des sociétés ayant des douves ou une forme d’avantage concurrentiel et Verastem fournit une caractéristique importante qui en fait une perspective de croissance attrayante: COPIKTRA® est le premier inhibiteur oral approuvé aux États-Unis de PI3K, un type particulier d’enzyme responsable du développement des cellules cancéreuses.

En plus du produit existant, la croissance future devrait provenir du candidat au pipeline de produits de la société, le defactinib. Il s’agit d’un médicament au stade du développement pour le traitement des cancers où les options de traitement sont limitées, notamment les cancers du poumon, de l’ovaire, du lymphome, du pancréas et d’autres cancers avancés. Selon le Centres pour le Contrôle et la Prévention des catastrophes, le cancer représente la deuxième cause de décès aux États-Unis après les maladies cardiaques. La société est engagée dans divers accords de licence pour commercialiser son produit. L’entreprise exploite la production et distribue exclusivement COPIKTRA® aux États-Unis et au Canada, et compte sur des partenaires pour développer et commercialiser ses médicaments dans d’autres territoires à travers le monde. En s’engageant dans différents accords de licence, la direction a positionné l’entreprise dans une position favorable pour étendre sa croissance actuelle. Cette puissante chaîne d’approvisionnement ne sera bénéfique qu’à l’échelle de la production et de la distribution. Certains des accords comprennent:

  • En novembre 2016, Verastem a acquis une licence mondiale pour rechercher, développer, fabriquer et commercialiser exclusivement le duvelisib, qui est l’ingrédient actif de COPIKTRA®, d’Infinity Pharmaceuticals, Inc.
  • CSPC a obtenu les droits exclusifs pour développer et commercialiser des produits à base de duvelisib en République populaire de Chine, à Hong Kong, à Macao et à Taiwan.
  • Un accord de licence en vertu duquel Yakult Honsha Co., Ltd a le droit exclusif de commercialiser le produit au Japon

En plus du portefeuille de licences existant, la société détient plusieurs brevets pour protéger ses produits dans plus de 40 pays, avec une date d’expiration moyenne des brevets en 2029.

Compétition

Malgré son puissant réseau de distribution exclusif à l’étranger et la protection de la propriété intellectuelle offerte par les brevets, les industries biotechnologiques et pharmaceutiques se caractérisent par des technologies en rapide évolution, une concurrence intense et l’accent mis sur les produits exclusifs. Le graphique ci-dessous montre les montants dépensés en recherche et développement pour les principaux acteurs de l’industrie par rapport à Verastem. Elle souligne le fait que l’entreprise ne dispose pas des mêmes ressources que les autres concurrents, ce qui pourrait à terme affecter négativement la position concurrentielle de ses médicaments. Pour le moment, Verastem reconnaît dans son rapport annuel 2019 (p. 25) l’existence de 17 autres sociétés pharmaceutiques et biotechnologiques qui développent des produits similaires, y compris des noms tels que Bayer AG (OTCPK: BAYZF), Gilead Sciences Inc. (NASDAQ:DORER), Novartis AG (NYSE:NVS) et Pfizer (NYSE:PFE).

Source: Les données proviennent du rapport 10-K de chaque entreprise.

Autres facteurs de risque

La société est actuellement dépendante de sa seule source de revenus qui est représentée par les ventes de COPIKTRA®. Le traitement est commercialisé depuis 2018 et c’est un produit relativement nouveau sur le marché. Au cours de ses essais cliniques, 65% des patients prenant ce médicament ont signalé des effets indésirables graves. Ces effets indésirables peuvent varier en intensité et, par conséquent, peuvent peser sur les ventes futures de cette marque. De même, tout litige en matière de produits pourrait entraîner des passifs financiers. Au moment où nous écrivons cette analyse, Verastem a deux autres produits candidats qui doivent passer des essais précliniques et cliniques. Tout non-respect de la réglementation lors des essais affecterait gravement l’entreprise car les coûts de recherche et développement sont des coûts irrécupérables et ne peuvent donc pas être récupérés.

Source: Verastem, Inc. Rapport annuel 2019

En plus du risque de produit, les rendements historiques des 5 dernières années sur le cours de l’action de Verastem montrent le risque de marché important impliqué lors de l’achat de ce titre. Le graphique ci-dessous illustre des mouvements plus larges du cours de l’action, impliquant une volatilité plus élevée par rapport à l’indice Nasdaq Biotechnology. En fait, les investisseurs qui ont acheté le titre en décembre 2014 avaient déjà perdu 83,6% de la valeur de leur investissement au cours des 9 prochains mois. En revanche, les investisseurs qui avaient acheté le titre en septembre 2015 auraient généré un rendement total de 666% s’ils avaient vendu à son apogée en août 2018. Ces calculs ci-dessus visent à montrer la nature très volatile de cet investissement, qui peut être ajouté à un portefeuille comme un jeu spéculatif.

Source: Verastem, Inc. Rapport annuel 2019

Analyse des revenus et des flux de trésorerie

En fin de compte, tout se résume aux revenus et aux bénéfices. La société a commencé à générer des revenus en septembre 2018 lorsque COPIKTRA® a été introduit sur le marché. Les ventes de son produit sont passées de 1,7 million de dollars en 2018 à 12,5 millions de dollars en 2019, ce qui représente une augmentation de 735% qui a été compensée par une diminution des revenus générés par ses accords de collaboration. C’est formidable de voir une réponse aussi positive de la part des clients, prouvant qu’il existe une forte demande existante pour le traitement inhibiteur oral de l’entreprise. En plus de ce qui précède, les prévisions de revenus fournies par la direction pour 2020 sont de 16 millions de dollars, ce qui a de fortes chances d’être dépassé, les résultats du premier trimestre de 2020 atteignant 5 millions de dollars.

La source: Morningstar, Inc.

VSTMLa source: Présentation aux investisseurs de VSTM

Bien que le niveau de vente du produit soit encore à un stade précoce et présente un fort potentiel de croissance, il convient de souligner que la leucémie lymphoïde chronique (LLC) représente l’un des types de cancer les plus rares avec 21 000 nouveaux cas par an (soit 1,2% du total). types de cancer, selon l’Institut national du cancer). En plus du marché de niche, le prix du médicament semble être cher, bien qu’il soit couvert par des programmes médicaux nationaux aux États-Unis tels que Medicare.

La source: drug.com

La société n’étant pas encore rentable, il va sans dire que le cash-flow d’exploitation est négatif et devrait le rester en 2020. La société génère de la trésorerie par l’émission massive d’actions. Dès le 27 février 2020, la société a vendu 46,5 millions d’actions qui ont été ajoutées aux 100 millions d’actions existantes en circulation. Cela représente un risque de dilution énorme pour les actionnaires existants, et comme plus d’actions sont entrées sur le marché, il en va de même pour le cours des actions à un creux presque historique de 1,45 $ / action.

La source: Morningstar, Inc.

La source: shareoutstandinghistory.com

Justification et conclusions de l’investissement

Compte tenu des facteurs ci-dessus, nous ne pouvons pas utiliser une méthode d’actualisation des flux de trésorerie pour estimer la valeur des capitaux propres, alors qu’une évaluation basée sur des critères multiples conviendrait mieux dans ce cas. Si nous utilisons l’ETF iShares Nasdaq Biotechnology (IBB) comme référence pour la comparaison, nous trouverions les résultats suivants:

Colonne1

IBB

VSTM

Bêta

1,208

1,25

Ratio prix actuel / ventes

7x

11x

Ratio prix actuel / livre

7,6x

2,3x

La source: Ycharts.com

Verastem semble être surévalué au niveau de prix actuel sur la base d’une analyse prix / ventes comparable. Cependant, un investisseur qui a une tolérance élevée au risque pourrait être intéressé à ajouter ce titre à son portefeuille. Bien que de nature spéculative, la société vient avec une promesse de forte croissance des revenus pour les années à venir et la perspective de maintenir sa position de leader du marché dans le traitement de la leucémie lymphoïde chronique.

Mon opinion personnelle sur cet investissement est que l’entreprise va croître dans les années à venir, et je vais certainement le placer sur ma liste de surveillance. La principale raison derrière cela est le fait que la société en est à ses balbutiements, ne vendant actuellement son produit phare qu’en Amérique du Nord et a un fort potentiel de croissance à l’extérieur de l’Amérique du Nord. Avec le réseau de distribution et les accords de licence déjà en place pour exporter le produit, Verastem est bien positionné pour maintenir son niveau de croissance élevé dans les années à venir et offrir aux investisseurs des récompenses élevées.

Divulgation: Je n’ai / nous n’avons pas de positions dans les actions mentionnées, et nous n’avons pas l’intention de prendre de positions dans les 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela. Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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